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发布时间:2018年9月10日18时25分19秒

方正证券丨一周聚焦0910-0914_新浪财经_新浪网新浪首页新闻体育财经娱乐科技博客图片专栏更多汽车教育时尚女性星座健康房产历史视频收藏育儿读书佛学游戏旅游邮箱导航移动客户端新浪微博新浪新闻新浪财经新浪体育新浪娱乐新浪众测新浪博客新浪视频新浪游戏天气通我的收藏注册登录证券>正文行情股吧新闻外汇新三板方正证券丨一周聚焦0910-0914方正证券丨一周聚焦0910-09142018年09月10日08:44新浪财经-自媒体综合新浪财经APP缩小字体放大字体收藏微博微信分享腾讯QQQQ空间【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。

新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:finance_biz@sina.com目录【策略丨郭艳红】形势明朗还需等待【固收丨杨为斅】地方债的潮水:债券供给的因果之辩【通信丨马军】自主可控国产替代持续发酵,北斗全球组网进入关键阶段【电子丨段迎晟】贸易战范围扩大,苹果产品或将进入加税列表【军工丨段小虎】贸易战走向纵深,关注业绩优异的整机厂与低估值龙头【公用环保丨郭丽丽】推进天然气协调发展利好中上游资产,特高压工程核准改善清洁能源消纳【化工丨李永磊】纯碱库存逼近历史低点联苯菊酯价格大幅上涨【石化丨李永磊】涤纶PTA价格高位维稳原油承压微跌【钢铁丨韩振国武珣(联系人)】环保政策转向“防止一刀切”,建议关注后续限产方案和库存变动情况【煤炭丨韩振国武珣(联系人)】汾渭平原限产意见稿低于市场预期,建议关注焦钢产业链限产执行情况【电新丨申建国】合格证数据向好,电动车稳步前行【轻工丨徐林锋】看海外沙发龙头成长之路;文化纸涨价逐步落实策略丨郭艳红形势明朗还需等待1.市场观点:形势明朗还需等待我们曾梳理过2002-2017年15年间出现过的最重要14次做多机会,发现做多机会来临时的必要条件是经济基本面、流动性、政策风险偏好三因素中需要至少两种因素发生改善。

站在目前时点,并不具备全面做多的机会,主要源于经济基本面和流动性暂时看不到改善可能和预期的限制,因此市场的短期反弹或者“吃饭行情”只能依靠风险偏好发生改善。

两因素存在限制,其中经济基本面暂无上行条件,存在下行压力;流动性由于“房价不涨”、美元加息预期等因素,易上难下。

(1)经济基本面:下行压力中短期难以缓解。

综合来看,投资企稳回升,基建成为新亮点但毕竟对经济的贡献作用有限;消费延续惯性下滑趋势;净出口随时间的推进压力会越来越大,因此经济暂时看不到上行条件,面临下行压力。

①从投资来看,1-7月累计增速出现了大幅下滑,最大的亮点是制造业投资以及房地产投资维持的高增速,而基建投资增速大幅回落则是一大拖累因素。

随着7月国常会及政治局会议召开,基建投资成为下半年经济“保增长”的最重要助力,目前基建项目审批明显加速增多,下半年基建投资会得到明显改善,可追踪关注9月14日国统局公布的投资数据及政策效果。

此外,制造业投资以及房地产投资大概率仍会延续上半年高增长态势,因此下半年整体投资会企稳回升,对经济的贡献将所有增加。

②消费层面,经历过5、6月社会商品零售总额增速的快速下滑后,7、8月增速下滑幅度已大幅放缓收敛,整体增速较去年同期有所下滑。

由于上半年消费细分项呈现出多数品类下滑的趋势,且消费的趋势调整通常有需要较长时间的特点,因此目前看整体消费维持惯性即增速继续小幅下行但下滑幅度收敛的态势概率较大。

尽管个税5000元起征点10月1日后确定执行,但居民实际支配收入增加幅度有限,能否逆转消费下滑趋势仍有待观察,且观察时间点至少在12月以后。

近期消费数据可关注9月14日公布的8月份社零数据。

③净出口层面,以人民币计,8月出口14447.2亿,增速7.9%,较上月增幅有所扩大;进口12649.7亿,增速18.8%,较上月增幅有所收窄;8月单月贸易差额1797.5亿,增速-35.27%,1-8月贸易差额累计12478.5亿,较去年同期18168亿累计增速-31.32%,净出口对经济的贡献作用明显减弱。

8月进出口数据反应贸易紧张形势并不十分明显,这可能是中外企业对2000亿美元征税预期的提前交货备货。

但无论未来贸易环境如何,净出口未来的下滑趋势都难以避免。

其一,若扩容开打贸易战,随着成本增加,进出口规模会断崖式下滑;其二,若不打贸易战,由于企业提前出备货,未来存在消化库存的压力,贸易需求也会大幅锐减。

(2)流动性难宽松,市场利率易上难下。

央行4、6月两度降准后,货币宽松市场利率快速大幅下行,但随着“不搞大水漫灌”、“房价不涨”定调,货币政策的执行重点转向“传导机制梳理”,政策偏向于“存水用活”,央行再降准放水的可能性减小浙江体育彩票站申请

此外,9月中旬美联储议息加息的概率很大,且今年至少还有1-2次加息。

综合来看,市场利率再下行空间有限,易上难下。

从市场利率来看,本周主要利率指标大体稳定或小幅上行,其中SHIBOR一周利率上行4pb,SHIBOR3个月利率下行4pb,票据直贴利率维持稳定,10年期国债收益率上行3pb。

3.政策层面:国常会召开提升风险偏好,但短期内仍需重点关注中美贸易冲突2000亿美元最终情况以及后续深层次间接影响。

周四召开的国常会,提出“研究适当降低社保费率”,这对改善企业尤其是中小企业的生存状况有利,在经历上半年企业资金链紧张甚至危及部分中小企业生存之后,这一举措显然可以部分减小企业的生存压力;此外,还提出“完善政策确保创投基金税负总体不增”,这消除了前期市场传言创投基金税负加重对中小企业及市场的不利影响,提升投资者风险偏好。

至于部分媒体解读本次国常会是否是减税的第一步,尚无明显迹象或官方证实,实际上本次国常会的主要说法是“确保总体税负不增”,我们认为减税有可能发生,但需静待实际落地。

此外,美国对2000亿美元加征关税的公众意见征询在9月6日已到期结束,但截止目前,该2000亿美元是否征收及征税名单情况尚未最终落地。

尽管市场已有较一致的预期,但短期内仍需关注最终结果,尤其是背后对国内企业的深层次间接影响。

2.市场判断及行业配置:站在目前时点,市场难言全面反转、均衡配置相对较好。

一方面,由于经济仍存在下行压力,防御类行业可继续抱团取暖,如低估值的银行等;另一方面,后续的吃饭行情仍需依靠风险偏好的改善,因此可关注风险偏好的边际变化,适当增加成长行业的配置,如业绩、盈利质量、毛利率等皆在改善的行业,如石化、军工等。

9月份首选行业包括银行、石化、军工等。

风险提示:贸易战剧烈升级、外围市场大幅下跌、基建带动作用不及预期、消费超预期向下、经济大幅下行、政策效果不及预期或转向等。

?固收丨杨为斅地方债的潮水:债券供给的因果之辩1.地方债的发行快速上升在某种程度上影响了市场的预期,但至少目前来看只是季节性的幻影,而季节性从来不是资金面出现拐点的理由。

2.今年政府债务对市场注定安全,地方政府这一轮的债务对流动性的占用可能要更弱:?1)在23号文的约束下,近来城投债已经进入了减量状态,地方政府债即使后续开始加速,也未必能够有效对冲这种负面影响;?2)在这种不利局面下,我们对积极的财政政策效果的期待可以同时放低。

3.从更大的一个逻辑来看,债券供给是果而不是因:1)债券供给对债券行情的影响并不明显,而相反,债券的供给却是由流动性的水位和债券收益率水平所决定的;2)经验上债券供给本身就很难决定收益率的方向,历史上其充其量是个自平衡因素,只能控制收益率过度波动。

4.近来的资金供需缺口出现了短时回升,此原因要归咎于货币宽松的骤停而非债券供给过多:1)货币政策宽松滞停的原因本身是货币的梗阻现象,导致央行短期的重心从宽松货币政策转向积极信用政策;2)货币政策的转向只是暂时性的,资金供需缺口向上的条件仍未成熟:考虑到经济增长的压力,货币政策不会过紧;3)短期的信号模糊确实对市场存在影响,这也降低了收益率下行的速度,但行情很可能没有完结,收益率仍然处于下行通道。

5.对利率债及具有类利率性质的信用债来说,因长端的空间、弹性及确定性都要好于短端,我们建议账户维持长久期状态。

6.鉴于这一次资金沿高信用到低信用的渗透更加困难的事实,建议观望中信用,规避低信用。

风险提示:货币政策宽松不及预期、信用违约冲击加剧。

通信丨马军自主可控国产替代持续发酵,北斗全球组网进入关键阶段1.2000亿悬而未决,自主可控情绪发酵美国向2000亿美元中国商品加征关税咨询期结束,中美双方态度不明,自主可控情绪发酵,继续推荐网络信息安全领域的国产替代及自主可控机会。

建议重点关注包括集成电路设计、网络安全设备、软件与服务领域的龙头公司。

其中,网络层面的核心技术、协议、标准、产品等公司,包括基于公共网络研发与防护龙头,以及中国自己的卫星网络、北斗网络、安全应急网络、专网网络、企业安全网络等都值得考虑,其中,建议关注华为、紫光股份、烽火通信、北斗星通、海格通信等;设备层考虑服务器、交换机、系统集成、芯片等国产替代和未来新增空间,建议重点关注华为、紫光股份、大唐电信、浪潮信息等。

软件与服务领域考虑数据库、操作系统、监控杀毒等替代空间巨大且具备自主可控能力的领域,建议关注航天信息、中国软件、烽火通信(烽火星空)、中新赛克、恒为科技、通鼎互联等。

此外,国产替代优先聚焦党政军采购,因此我们建议关注具备特殊系统集成特一级资质的公司,建议关注中国软件、航天信息等。

2.北斗全球组网进入关键期,行业应用落地迎发展机遇(1)北斗全球覆盖迎来密集发射期,驱动产业进入发展“黄金期”;(2)“军改”落地加速北斗军工恢复,军工龙头迎业绩向上拐点;(3)北斗芯片乘物联网东风,领军企业获先发优势;(4)北斗产业链全面加速剑指四千亿产值空间,重点关注高精度定位/数字地图/北斗运营等产业机遇。

3.本周观点及推荐逻辑(1)自下而上的基本面、龙头地位及趋势变化为重点。

持续关注北斗相关公司。

(2)关注包括金卡智能、亿联网络、TCL集团、网宿科技等公司的估值修复。

(3)长期推荐航天信息、中国联通、紫光股份等公司。

本周推荐:除团队长期推荐公司外,本周重点推荐包括航天信息、紫光股份、拓邦股份、中国软件、金卡智能、星网锐捷等公司,同时建议关注包括海格通信、北斗星通等。

风险提示:系统性风险、国产自主可控进程不达预期、北斗发展不及预期。

电子丨段迎晟贸易战范围扩大,苹果产品或将进入加税列表苹果产品或将进入2000亿美金加税列表。

据彭博报道,特朗普打算对国内的2000亿美元商品征税,此次拟征收关税的范围几乎覆盖了从自拍杆到半导体器件多种商品,其中包括苹果AppleWatch、Airpods畅销产品。

这意味着将对超过一半的中国进口产品征收关税。

此举标志着世界上最大的两个经济体之间的贸易之战出现重大升级。

中美贸易战是一场前所未有的硬仗,其未来走势具有很大的不确定性,许多美国高科技公司致信美国贸易代表,敦促政府避免征收更多关税。

美国全国零售商联合会等也表示,制造商和中小型企业尤其无法迅速作出调整,而且迄今为止实施的关税措施并未促使中国作出任何重大让步。

?PCB:新兴应用拉动PCB行业投资,龙头企业优先受益。

PCB投资增势突出,同比增长28.1%。

这与汽车电子、人工智能、5G等新兴应用的拉动密切相关。

在需求量增加等因素推动下,全球PCB市场规模稳定增长,同时国内PCB市场规模增速高于全球。

随着5G时代的临近,预计2019年中期将开始大规模进行试点,公司盈利水平将重回升势。

我们认为,从原材料价格开始波动到资本市场发生加速,再到环保部门加大监管,多重因素促使PCB公司洗牌,继续呈现强者恒强的局面。

因此,我们更看好具备规模、成本优势的大厂,持续跟踪公司订单数和价格。

同时,人民币持续贬值,可以关注有关的贬值概念股,重点推荐:景旺电子。

半导体:半导体板块:地震重击Sumco,全球硅片供应紧张加剧。

9月6日,日本北海道发生6.7级地震,全球硅片巨头SUMCO位于北海道的工厂受到影响已经停工。

今年硅片一直处于供不应求的局面,此次地震有望加剧硅片供应紧张的局面。

目前8寸芯片产品中MCU、MOSFET、IGBT、电源管理芯片、车用芯片等在前期已经出现涨价浪潮,本身已经处于供不应求的格局中。

竞争会加剧供需之间的缺口,下半年MCU及功率器件产品不排除进一步涨价的可能。

我们继续强调前期提出的8寸景气周期持续到2020年的结论,在整体产能扩张受限的背景下,当前时点依然是布局8寸产业链的好时机。

国内8寸产业链优质企业主要有晶圆代工企业华虹半导体、功率器件产业链富满电子、扬杰科技、士兰微等,以及模拟芯片龙头圣邦股份。

消费电子:贸易战升级,苹果公司产品或征税。

据彭博报道,特朗普打算对国内的2000亿美元商品征税。

特朗普准备在该计划的公众意见征询期尘埃落定后,立即对从国内进口的价值2000亿美元的商品征收(关)税。

美国此次拟征收关税的范围几乎覆盖了从自拍杆到半导体器件的所有商品,其中包括苹果产业链的产品,这意味着将对超过一半的中国进口产品征收关税。

此举标志着世界上最大的两个经济体之间的贸易之战出现重大升级,可能会进一步使对日益紧张的局势感到担忧的金融市场感到不安。

中美贸易战是一场前所未有的硬仗,其未来走势具有很大的不确定性,被动元器件:国巨预计四季度MLCC仍将上涨。

日前,国巨出席了瑞信投资论坛,表示四季度MLCC还有涨价空间,并且公司已和不少客户签订了两年长约,合约10月1日生效,贡献约七成业绩。

我们认为,MLCC景气周期远未结束,2019年新增产能有限,主要应用于车用及工控等高端领域,但这些应用增速较快,因此新增产能不足于弥补产能缺口,我们仍维持之前的判断,涨价将持续到2020年。

LED:LED芯片格局向好,继续推荐三安光电。

下半年LED芯片价格仍有下行压力,但竞争环境相比之前有所改善,一是去补贴、去杠杆大环境下,经营情况差的公司缺乏资金扩产,二是价格下行周期会导致小企业退出。

LED芯片产业格局将比之前更佳。

面板:九月面板价格微涨,静待低世代产线退出。

九月上旬32吋、42吋面板微涨1美金,自8月下旬以来,面板价格涨幅放缓,我们预计四季度面板价格仍会下跌。

我们认为,始于2017年中的面板价格下跌,将继续影响原有产业链,促使低世代产线退出。

?投资建议:1)安防行业:我们认为安防行业长期确定性较高,海康威视,大华股份被低估,强烈推荐;2)消费电子:PC行业回暖,联想PC高端化明显,零部件降价有利于PC品牌厂的利润率的提升,强烈推荐联想集团0992.HK3)关注优秀半导体公司回调机会:北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等;4)LED:LED消费旺季来临,关注下游小间距、照明等应用扩张,推荐利亚德、国星光电、艾比森等;风险提示:行业需求下降,贸易战不确定因素,汇兑风险。

军工丨段小虎贸易战走向纵深,关注业绩优异的整机厂与低估值龙头行情回顾本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。

中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。

?军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。

?当前行业核心观点特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。

美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。

另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。

目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。

中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。

我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。

据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。

需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。

长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。

?美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。

2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。

尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。

社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。

从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。

但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。

长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。

此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。

具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。

?多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。

8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。

“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。

“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。

当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。

其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。

军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。

“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。

我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。

?军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。

中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。

我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。

当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。

此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。

与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。

我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。

因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。

我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。

?投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。

?军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。

风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

公用事业丨郭丽丽推进天然气协调发展利好中上游资产,特高压工程核准改善清洁能源消纳上周行情:上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为-0.49%、+5.72%、-0.27%、-0.66%;上证综指和创业板指数涨跌幅分别为-0.84%、-0.69%。

?行业观点:国务院发文大力推进天然气协调发展,强烈推荐中上游燃气资产近日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上,并提出“研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围”。

目前,煤层气和页岩气开采享受0.3元/方的补贴,致密气没有补贴。

本次文件明确非常规天然气都将享受补贴并延续至2025年,非常规天然气开采获得重大利好。

2017年我国页岩气产量约100亿方,煤层气产量约70亿方;目标到2020年页岩气产量300亿方,煤层气产量100亿方。

非常规天然气开采企业将受益,建议关注煤层气开采标的【新天然气】【蓝焰控股】【新奥股份】。

另外,文件表示将加快天然气管道、LNG接收站等项目建设,并根据LNG接收站实际接收量实行增值税按比例返还的政策。

增值税返还将增厚接收站利润,建议关注拥有LNG接收站的【深圳燃气】【广汇能源】。

建议关注在环渤海的葫芦岛筹建LNG接收站的【百川能源】,项目有望加速落地。

?特高压工程核准有利于西南地区清洁能源消纳近日,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》(国能发电力〔2018〕70号),要求加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设,输电能力累计达到5700万千瓦。

特高压建设可带动西南地区电能消纳能力的持续增强,将改善当地企业业绩水平,推荐盈利能力有改善预期和股息率较高的水电公司,其中桂冠电力目前股息率达6%,长江电力股息率接近4%,是稀缺的优质投资标的。

随着我国主要水电项目开发的完成,水电作为清洁低价能源的稀缺性会逐步突显,带动水电企业价值重估,强烈推荐【桂冠电力】【长江电力】,并建议关注【华能水电】。

风险提示:行业政策风险;配气价格与接驳费调整风险;售气价格调整不及预期,电价下调风险。

化工丨李永磊纯碱库存逼近历史低点?联苯菊酯价格大幅上涨投资建议:关注高增量、高技术的标的。

本周方正化工景气指数为115.31,较上周的114.82上涨0.49,自8月12日起连续第五周上涨。

下半年,我们认为,要寻找2018年下半年和2019年业绩仍将持续上行的公司,研究的重点更多的从价格的增长转移到销量的增长,从大宗的商品转移到高技术含量的化工品上,未来,中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。

当前时点,我们重点看好利尔化学,利尔化学的草铵膦技术难度和环保门槛都较高,后续随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。

利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产,满足我们提出的增量大、技术含量高的特点,强烈推荐。

9月7日,利尔化学草铵膦出厂价报17.2万元/吨,环比持平。

我们重点推荐三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、四大炼化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化),这七个公司在2019年均具有较大的产品增量,并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高,竞争结构优化。

万华化学9月纯MDI挂牌价31200元/吨(环比持平),聚合MDI报价20000元/吨(环比-2500元/吨),聚合MDI库存650吨(环比持平)。

涤纶POY本周库存为2.0天(环比下降0.5天)。

PTA流通环节库存为71.3万吨,环比增加1万吨。

纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和PTA需求量大增,这是长周期的反转,并且PTA和涤纶长丝行业集中度不断提升,盈利水平在未来2年都处于景气期。

玲珑轮胎是我们长期看好的标的,玲珑轮胎将是又一个崛起的中国制造代表。

轮胎行业兼具消费属性和品牌属性,下游需求增速主要和汽车保有量有关,增长稳定,我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价,提高全球的市占率水平。

轮胎超万亿的市场空间,玲珑对内具有技术优势,对外具有成本优势,未来三年产能扩张40%以上。

同时注重品牌,有望逐渐享受品牌溢价。

2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。

普利司通205/55R16耐驰客报330元/条(环比持平)。

另外,纯碱和醋酸是我们一直力推的行业,这两个行业都是确定性产能周期的反转,但因为受6月份中央环保督察回头看的影响,下游需求大幅下行,导致产品价格下滑,我们预计后续下游逐渐复苏,旺季更旺,纯碱重点关注山东海化、远兴能源,醋酸重点关注华谊集团、华鲁恒升。

醋酸:本周华鲁恒升报4750元/吨(+100元/吨),全国库存5.3天(环比-0.49天)。

醋酸是全球性产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,国内下游PTA快速放量,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。

纯碱:本周山东海化重质纯碱报1950元/吨(+125元/吨),全国纯碱库存57.5%(25万吨,以2017年2月3日为100%,周环比下降12个百分点),纯碱库存连降7周。

纯碱价格连续第三年大幅上涨,紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。

关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打)和山东海化(氨碱法280万吨/年)。

农化是我们自2017年底以来一直看好的行业,下游的需求相对独立于基建和房地产,并且油价上涨有望带动农作物价格上涨,农药我们重点推荐(扬农化工、利尔化学、长青股份)、化肥我们重点推荐低估值的新洋丰。

农药:扬农化工、利尔化学、长青股份。

供给端环保持续趋严,需求端在油价带动下回升。

强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。

功夫菊酯35万元/吨(+3万元/吨),草甘膦华东价格2.8万元/吨(环比+500元/吨)、吡虫啉、联苯菊酯、草铵膦、麦草畏等价格稳定。

复合肥:本周湖北洋丰磷酸一铵报2400元/吨(稳定),8月31日港口库存为15万吨(月环比+3万吨),复合肥出厂价2352元/吨(环比稳定),截至8月底库存为457万吨(同比去年+8%),新洋丰是国内磷酸一铵龙头,复合肥业务在国内排名第二。

我们看好油价带动农产品价格上涨,复合肥行业见底回升。

长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能,后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。

新洋丰2018年PE14倍,2020年仅为10倍,强烈推荐。

新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份。

卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。

赣锋锂业电池级碳酸锂华东报价8.7万元/吨(环比-0.3万元/吨)。

风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

石化丨李永磊涤纶PTA价格高位维稳原油承压微跌核心观点:1.市场回顾及油价展望:本周动态:EIA9月5日公布报告显示,截至8月31日当周,美国原油产量为1100万桶/天,较上周涨幅0%。

原油净进口量增加50万桶/天,炼厂开工率周环比0.31%。

截至8月31日当周,美国原油库存4.058亿桶,较上周减少529.2万桶。

OECD原油库存14.04亿桶,较上月减少1100万桶。

截至9月7日,Brent和WTI期货价格分别收于77.1和67.78美元/桶,周环比-0.45%和-3.01%。

2.重要公司信息跟踪:【000703恒逸石化】第一期限制性股票激励计划第三个解锁期限制性股票解除限售上市流通,本次可解除限售上市流通的股权激励限制性股票数量为409.5万股,占公司总股本比例为0.18%,解除限售的股权激励限制性股票可上市流通日期:2018年9月11日。

【600387海越能源】公司授予公司董事、高级管理人员、公司及控股子公司核心骨干15人,限制性股票635万股,授予价格为4.74元/股,股票期权635万份,行权价格为9.48元/股,共占公司总股本的2.73%,授予日:9月3日。

【600346恒力股份】公司第二期员工持股计划已完成公司股票购买。

截至2018年9月3日,已通过二级市场买入方式累计购入本公司股票19,048,881股,占公司总股本的0.377%,成交金额为313,897,109.70元,成交均价16.4785元/股。

【600028中国石化】公司公告2018年半年度A股分红派息实施方案,每股派发现金红利人民币0.16元(含税),股权登记日为9月11日,除权(息)日和现金红利发放日为9月12日。

3.重要数据跟踪:重点产品价格:PX价格为1313美元/吨,较上周下跌3%;PTA价格为9250元/吨,较上周下跌0%;涤纶长丝POY价格为12325元/吨,较上周上涨0.4%;FDY价格为12250元/吨,较上周上涨0.4%;DTY价格为13500元/吨,较上周下跌0%。

重点产品价差:PX价差为641美元/吨,较上周下跌4.7%;PTA价差为2123元/吨,较上周上涨10.8%;涤纶长丝POY价差为1728元/吨,较上周上涨11.6%;FDY价差为1653元/吨,较上周上涨12.2%;DTY价差为2903元/吨,较上周上涨4.7%。

重点产品库存:国内PTA库存本周维持在1.5天,受PX上涨及库存低位影响,预计未来价格将继续维持高位。

POY、FDY、DTY本周库存分别为7、8.5、14.5天,比上周略有上涨。

基于目前库存情况,我们预计未来涤纶长丝价格短期将承受一定压力。

4.建议关注:大炼化(PTA-涤纶长丝):桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣;丙烷脱氢:卫星石化、海越能源油气:中国石化、中国石油、东华能源、新奥股份;己内酰胺-锦纶:神马股份(维权);芳纶:泰和新材;风险提示:OPEC、俄罗斯增产超预期;经济大幅下行。

?钢铁丨韩振国武珣(联系人)环保政策转向“防止一刀切”,建议关注后续限产方案和库存变动情况本周观点?1.环保政策转向“防止一刀切”,后续限产方案和执行效果有待观察。

(1)本周环保部发文称在环保过程中严格禁止“一刀切”,保护合法合规企业;汾渭平原秋冬季限产征求意见稿出台,其中要求从11月采暖季开始进行限产、且并未明确提出限产比例,较此前市场预期有所放松;我们判断当前环保政策已从单向趋严转向兼顾企业合法合规利益的“防止一刀切”。

(2)“2+26”正式文件以及长三角秋冬季限产方案即将陆续出台,我们判断有望延续当前的环保政策走向;限产方案的具体条款和对于供给的实际影响仍有待观察。

(3)当前钢材期现货价格已包含较高的限产预期,若环保政策方案及执行效果较市场预期继续放松,短期钢价将面临较大的回调风险。

2.旺季库存小幅上行,短期钢价预计维持偏弱态势。

(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+1.37万吨,库存绝对量同比往年仍处于历年中性偏低位置。

(2)螺纹钢厂社库存合计变动-6.09万吨,主要因产量环比下行且消耗量小幅回升,线材厂社库存仍小幅上行;当前已处于金九银十旺季,短期螺纹库存小幅下行仍无法证实旺季需求的环比改善。

(3)我们判断需求仍是影响钢价的核心,后续旺季需求能否如期兑现将逐步体现在库存的边际变化中。

(4)预计钢价短期仍将延续偏弱态势,若后续限产政策转向证实,或者旺季需求证伪、库存维持上涨趋势,则钢价将面临较大下行压力;后续周度库存边际变化仍为判断钢价走势的核心。

3.基建增速预计回稳,建议关注8月宏观数据走向。

(1)近期在中央稳基建的要求下,各地纷纷发布下半年基建目标,基建增速有望回稳。

(2)下周8月房地产、基建投资及社融数据即将出台,房地产数据能否维持强劲趋势、基建和社融数据能否回稳,对于宏观经济预期影响较大,进而影响钢铁股估值,建议给予较高关注。

4.行业估值接近历史底部,仍具备一定的修复空间。

目前,申万钢铁板块动态市盈率只有7.3倍,接近历史底部,行业仍具备估值修复空间。

投资建议:基建增速有望回稳,环保政策仍将对产量产生抑制作用,叠加库存绝对量仍然较低,低估值板块仍具备一定修复空间;但当前钢价、房地产数据和社融面临一定下行压力,若宏观预期与基本面共振下行,板块具有较大下调的可能性。

建议关注低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份,以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。

风险提示:库存旺季累积,环保限产低于预期、宏观经济下行过快。

煤炭丨韩振国武珣(联系人)汾渭平原限产意见稿低于市场预期,建议关注焦钢产业链限产执行情况本周观点:?1.焦炭:环保政策转向“防止一刀切”,建议关注焦钢产业链限产执行情况。

(1)本周环保部发文称在环保过程中严格禁止“一刀切”;《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(征求意见稿)要求从11月采暖季开始进行限产,对于限产比例未作统一要求,且明确提出防止“一刀切”,限产要求较此前市场预期有所放松;且文件中的加速淘汰4.3米以下焦炉执行难度较大,在当前环保政策“防止一刀切”情况下,我们判断该政策对于焦化产能影响小于市场预期。

(2)本周环保检查力度略有放松叠加高利润刺激增产,整体开工小幅上行,但部分区域供给仍然受到环保限制;钢厂利润和采购积极性较高,唐山部分钢厂已经同意焦企发起的第六轮价格提涨;本周钢厂和独立焦化厂焦炭库存小幅度上涨;目前焦炭现货基本面仍然偏强,价格存在一定支撑。

(3)但目前焦炭期现货价格和行业利润均处于历史高位,虽然环保限产导致供应有所收缩,我们判断盘面中仍包含市场较高的环保限产预期;焦炭主产区汾渭平原限产意见稿较市场预期放松幅度较大,未来预期供给压力有所减轻,贸易商抛货风险较大;港口焦炭库存量仍处于历史高位,环比有所下行表明部分贸易商开始获利出货。

(4)后续焦炭价格变动仍需观察焦炭主产区和下游钢铁主产区限产方案和执行情况对焦炭供需的影响,以及下游钢材价格的边际变化。

2.动力煤:(1)本周六大电厂日耗煤量维持稳定,动力煤消费进入淡季。

预计随着各地高温天气相继退去,动力煤消费进入淡季,短期动力煤日耗有望维持稳定;但后续钢铁、有色等高耗能行业开始进行大规模环保限产,将对动力煤需求产生利空。

(2)8月底开始的环保检查并未对产量造成较大影响,预计后续煤炭供给仍将维持平稳。

(3)本周港口库存小幅上涨,终端库存受六大电厂高库存策略影响维持小幅上行,我们判断在后续淡季需求较弱的情况下,库存高位仍将得到维持。

(4)目前进口煤配额所剩较少,且国际煤价高企,后续进口煤将具有较大的不确定性,有望对动力煤价格形成一定的底部支撑。

(5)日耗煤量季节性趋弱叠加终端和港口库存高位,且目前煤价和发改委规定的570元/吨的绿色区间存在较大距离,预计短期煤价将维持偏弱震荡趋势,后续建议关注日耗煤量以及进口煤通关情况。

投资建议:焦炭基本面仍较为健康,建议关注焦炭标的金能科技、陕西黑猫和山西焦化。

动力煤价格处于偏弱震荡阶段,但估值仍处于低位,建议重点关注业绩稳健的动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。

风险提示:宏观需求下行过快、利率上行过快。

电新丨申建国合格证数据向好,电动车稳步前行本周行情回顾本周光伏、风电指数涨幅分别为0.5%、1.3%,新能源车、工控指数跌幅分别为1.0%、0.8%,跑赢沪深300指数。

?本周观点8月新能源汽车合格证数据好于预期,为接下来车企销售放量奠定良好基础,尤其期待乘用车后续的放量情况。

近期市场出于对补贴调整的担忧叠加一些安全事故的报道,观望情绪较重,新能源汽车板块出现明显回调。

我们依旧长期坚定看好新能源汽车的发展,在国内产业链升级,叠加海外产业链输血背景下,推荐能享受稳定高成长的璞泰来、新宙邦、星源材质。

本周风电行业的重要变化是国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,指出要加快推进青海至河南特高压直流、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设,合计输电能力5700万千瓦,总计约12条特高压工程将于今、明两年给予核准。

上述特高压输电工程涉及张北、陕北、青海等清洁能源基地,有助于清洁能源的消纳。

光伏行业,本周发改委可再生能源中心在行业会议上判断,全年光伏装机容量有望超过40GW,好于30到35GW的市场预期。

但由于下半年整体需求仍然偏弱,且明年上半年亦看不到明显的改善,我们仍然判断光伏行业的系统性机会会出现在明年下半年或后年上半年。

继续关注A股上市的垂直一体化单晶龙头隆基股份和硅料和电池片成本行业最低的通威股份。

?重点推荐组合结构性行情开启,坚定推荐成长带来业绩确定性的璞泰来、新宙邦、星源材质。

风电行业订单饱满景气回升,政策边际改善明显金风科技。

风险提示:新能源汽车产销不及预期;政策导向发生转变。

轻工丨徐林锋看海外沙发龙头成长之路;文化纸涨价逐步落实本周主题:海外沙发龙头成长史:我们选取了美国的La-Z-Boy与Ashley作为研究对象,相关结论如下:①功能沙发开创者La-Z-Boy(沙发市占率18%)深耕功能沙发市场,初期以研发、营销为重积累口碑,原料价格上涨金融危机后业绩承压,但很快恢复增长的原因是:公司转变策略发力零售,多样化渠道扩张门店优化贡献收入;同时盈利端改善度过危机;另外研发与品牌优势构筑较深的护城河,抵御风险。

②大家居龙头Ashley由单品类发展为以软体为主的全品类(沙发市占率11%),且零售/制造全产业链布局,品类拓展不仅可提升公司客单价客流量,扩大收入规模,还提供抵御单品类风险的能力。

本周观点:本周轻工板块下跌1.88%,跑输沪深300,板块持续承压。

(1)造纸板块本周下跌2.26%,预计主要是受市场整体情绪不佳(贸易战以及经济压力担忧情绪)影响。

从基本面看,文化纸迎来旺季,涨价正逐步落实,包装纸虽提价乏力,但成本面支撑力度大。

我们维持对下半年纸价以文化纸略有提价、包装纸高位震荡的判断,而龙头依靠而龙头依托成本优势保持着良好的吨纸盈利水平,叠加产能逐步投放贡献业绩增量,拥有良好的成长确定性。

(2)家居板块本周下跌5.07%,中期业绩增速放缓负面影响持续,社保新规造成短期恐慌。

但国务院要求改革到位前社保政策维持并降低费率,企业实际负担小。

此外Q2家居销售承压影响或将持续,建议关注业绩增长确定性强的龙头。

(3)包装印刷:基本面边际改善有力支撑估值,重点关注业绩反转龙头。

(4)其他文娱轻工:部分前期超跌个股反弹,重点推荐文创巨头晨光文具,二季度业绩提速。

方正轻工本周核心推荐组合:太阳纸业、顾家家居、敏华控股(H股)、红星美凯龙(A+H)、晨光文具、欧派家居、中粮包装、合兴包装、中顺洁柔。

重要数据跟踪:(1)造纸板块:包装纸平稳,文化纸涨价逐步落实。

旺季到来,需求有所复苏,叠加成本面支撑,文化纸已开始逐步落实涨价,预计后续稳中有涨。

(2)家居板块:原料价格稳定,TDI明显降价,全国30大中城市商品房成交面积同比持平。

(3)包装印刷版块:原材料价格与下游需求平稳波动。

(4)其他文娱轻工:贸易战情绪淡化,玩具出口增速回暖。

近期重点报告及调研:近期调研:志邦家居中报交流。

风险提示:宏观经济低迷;地产销售情况恶化;家居竞争加剧。

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