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发布时间:2018年6月30日23时28分49秒

南京医药:业绩符合预期盈利能力进一步提高推荐评级|南京医药|评级|盈利能力_新浪财经_新浪网新浪首页新闻财经股票科技房产汽车体育博客更多娱乐教育时尚女性星座健康图片历史视频收藏育儿读书专栏佛学游戏旅游邮箱导航移动客户端新浪微博新浪新闻新浪体育新浪娱乐新浪财经新浪视频新浪游戏天气通注册登录新浪财经滚动新闻正文行情股吧新闻外汇南京医药:业绩符合预期盈利能力进一步提高推荐评级2017年08月22日13:19中国证券报-中证网微博微信QQ空间添加喜爱  事件:  南京医药公布2017年半年报:公司上半年实现营业收入134.92亿元,同比增长4.10%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长38.04%,每股EPS为0.13元,业绩基本符合预期。

  投资要点:  批发增速放缓使得整体收入增速低于预期。

  公司2017年上半年批发业务营业收入128.04亿元,同比增长3.55%,低于之前预期,我们认为这主要与招标省份持续降价有关。帕萨特领域故障码p1850p>

零售业务方面表现较好,2017年上半年实现收入5.90亿元,同比增长17.45%,目前公司零售门店330家,体现了公司批零一体化业务发展顺利。

另外公司的电商业务依旧保持快速增长势头,2017年上半年实现收入5033.72万元,同比增长40.38%。

  考虑到招标降价压力和批发业务的增速,我们下调了整体收入增速,预计未来三年整体收入增速在5%左右。

  毛利率进一步提高带动公司业绩快速增长。

  2017年上半年整体毛利率为6.25%,同比提高了0.39个百分点,环比来看提高了0.23个百分点,延续2016年以来持续提高态势。

这主要与公司的批发业务毛利率持续提高有关,我们认为这一方面与两票制逐步推行减少中间环节有关,另一方面也与公司逐渐向上游生产企业传导成本压力有关。

期间费用率方面,2017年上半年三项费用率为4.47%,同比提高0.04个百分点,增幅不算明显,体现了公司在费用控制上的努力。

  非公开增发顺利获批和外延扩张预期进一步提升业绩增长空间。

  为了降低债务成本和补充流动资金,公司的非公开增发目前顺利获批,我们认为财务费用有望进一步降低从而提升业绩表现。

另外嵌套内的员工持股计划也体现了公司国企改革较快的推行进度,随着经营质量持续改善和管理层以及员工积极性的调动,对公司的长期发展有利。

而在整体商业集中度提升的背景下,资金的充实也将使得公司加快对空白销售区域进行并购,因此我们认为后续对外扩张的步伐也值得我们期待。

  维持“推荐”评级。

  我们预计公司17年-19年的EPS为0.26、0.31、0.36元,考虑到公司盈利能力持续提高和区域龙头优势以及国企改革预期,维持“推荐”评级。

  风险提示:  (1)批发规模增速放缓;(2)费用增长过快等。

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