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诱盘分析

发布时间:2018年8月20日10时46分34秒

【广发宏观郭磊】资产定价为什么会包含微滞胀预期|郭磊_新浪财经_新浪网新浪首页新闻体育财经娱乐科技博客图片专栏更多汽车教育时尚女性星座健康房产历史视频收藏育儿读书佛学游戏旅游邮箱导航移动客户端新浪微博新浪新闻新浪体育新浪娱乐新浪财经新浪众测新浪博客新浪视频新浪游戏天气通我的收藏注册登录证券>正文行情股吧新闻外汇新三板【广发宏观郭磊】资产定价为什么会包含微滞胀预期【广发宏观郭磊】资产定价为什么会包含微滞胀预期2018年08月18日01:43新浪财经-自媒体综合新浪财经APP缩小字体放大字体收藏微博微信分享腾讯QQQQ空间【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。

新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:finance_biz@sina.com正文商品上行、股市调整、债券也下跌比较像一个微滞涨预期下的组合。

以3月底为坐标,螺纹钢和焦炭一直延续震荡上行走势;股市震荡调整;债券区间震荡但在最近两周的时间内10年期国债收益率快速升至了年线以上。

商品上行,股市调整,债券也下跌的组合在理论上比较像一个微滞涨预期下的组合。

关于经济,我们曾预计经济后续会经历“两轮放缓”。

在《经济数据怎么看,未来怎么走》《下一阶段线索是出口触顶、基建触底》等系列报告中我们指出,高出口和高地产新开工是驱动目前经济的两个关键线索。

我们预计随着价格因素及欧洲经济放缓影响的滞后呈现,下半年出口将从双位数高位下降至个位数,经济将经历首轮放缓。

由于高基数、欧美基本面放缓的影响、贸易摩擦滞后影响等三个因素,2019年出口将进一步回落;高基数、棚改收缩和房产税预期将影响地产系销售和开工,经济可能经历第二轮放缓。

关于价格,我们曾预计结构性的通胀会有“三条线索”。

在《三条线索跟随通胀》等报告中我们指出,目前整体通胀压力不大,但从7月略超预期的数据看,结构线索一是猪肉,从宏观规律看比较像一轮周期性上行;线索二是原材料-PPI生活资料-非食品的传递;而螺纹钢等上游产品的价格上行也带来价格传递预期。

线索三是房租、旅游、酒店、教育娱乐等“软消费”和服务类价格,它们都具供给短周期刚性特征。

上述量价双重特征的出现可能是微滞涨预期略有抬头的原因之一。

如果实际经济增长出现相对明确的放缓趋势;同时价格又有所抬头,滞涨预期就会有所升温,这一点似合逻辑。

但一个常识是需求决定价格,如果经济回落,价格似乎不应起来。

从经济学意义上,微滞涨和微衰退的区别是什么?是否存在“需求之外的定价因素”是一个重要线索。

从经济时钟角度,经济总是在四阶段之间轮换。

经历了不同程度的复苏后,经济要么经历偏衰退,要么经历偏滞涨的情形。

那么从经济学意义上,微衰退和微滞涨的区别是什么?一个关键点似乎是供给端对于定价的意义。

从奥派的思想来说,衰退(量的角度)或通缩(价的角度)是供给端自发调节的过程,需求影响企业预期,企业预期影响供给,供给调整影响价格,价格影响需求,这一过程可以实现经济学所说的出清。

但是,如果存在需求之外的外生定价因素,比如短缺、原油冲击、人力成本冲击,则经济的调整会因为供给端增加的价格刚性而进退两难。

那么,又是什么让市场产生需求外的“定价约束”的预期?我们认为可能的逻辑有三:其一,经济的内外均衡让未来降息的可能性变低,从而带来利率在某种意义上的非需求端定价;其二,酒店、房租等服务类价格的超季节性,显示与房价相关的成本端展示了一定刚性;其三,财政扩张、基建修复和环保约束会导致上游价格相对于总需求来说偏刚性。

后续打破这一过程需要财政政策带动制造业的“有效”修复。

如何有效打破上述约束?一个关键点在于需求端能吸收价格。

财政政策带动制造业的“有效”修复是一个关键。

8月3日金融委第二次会议明确指出“发挥好财政政策的积极作用,用好国债、减税等政策工具,用好担保机制”。

国债、减税、担保三条线索分别指向基建、制造业、信用机制和小微企业。

如果财政政策能够按这三个线索实现有效的带动,则定价约束的逻辑就可能会有效打破。

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